В 1999 году разыгрался противоположный сценарий. Резкий взлет цен на нефть в начале того года увеличил процентные ставки, оживив инфляционные страхи по всему миру. Восстановление азиатских рынков повысило спрос на индустриальные товары, типа меди и алюминия. Последовавший рост товарных цен, и связанных с ним инфляционных ожиданий, заставил Федеральную резервную систему (ФРС) провести серию повышений процентных ставок в середине года. Что, в свою очередь, вызвало негативную реакцию в секторах американского рынка акций, чувствительных к изменению процентной ставки.

Замечательно сильная корреляция между японским рынком акций и доходностью американских казначейских облигаций (U.S. Treasury bonds) может служить дополнительным доказательством сильнейшей взаимосвязи мировых рынков и будет обсуждено позднее. А пока обновим ключевые соотношения, вовлеченные в межрыночный анализ, связанные с четырьмя основными рыночными группами:

• Товарные цены и цены облигаций имеют, обычно, противоположно направленные тренды. (Доходность облигаций (bond yields) и товарные цены, обычно, двигаются в одном направлении).

• Цены на облигации двигаются в одном направлении с рынком акций.

• Высокие цены на облигации – хороший признак для рынка акций, и наоборот, падение цен на облигации – плохо для рынка акций.

(Падение доходности облигаций – хорошо для акций, повышение доходности облигаций – плохо для рынка акций).

• Рынок облигаций, обычно, меняет направление задолго до того, как это сделает рынок акций, следовательно, рынок облигаций является опережающим индикатором потенциального разворота рынка акций.

• Товарные цены, обычно, двигаются в противоположном доллару направлении.

• Повышающийся доллар плох для товаров, падающий доллар – хорошо для товарного рынка.

• Повышение доллара, в силу своей неинфляционности, обычно благоприятствует американскому рынку акций и облигаций.

• Сильная валюта привлекает иностранные деньги на местный рынок акций.

Направление товарных цен в течение 1999 года, играло ключевую роль в направлении изменения процентных ставок в США. Не было совпадением то, что 1999 год показал наибольший подъём товарных цен за многие годы и одно из наибольших падений цен на облигации (наибольший подъем доходности облигаций). В результате роста инфляционного давления, (первые признаки которого первыми показали товарные цены), ФРС стала с середины года повышать процентные ставки. Это имело коварный и негативный эффект на рынке акций США – в частности на акции "старой экономики", которые, традиционно, больше зависят от направления изменения процентных ставок. (Технологические акции "новой экономики" показывали относительный иммунитет к повышению ставок в 1999 году). Наиболее драматичное влияние повышения ставок в 1999 году на рынке акций, можно наблюдать в модели ротации групп секторов и отраслей.

Рис. 15 показывает сравнение Индекса CRB (корзина из 17 товарных рынков) и доходности 10-ти летних казначейских обязательств (10-year Treasury note), которые стали опорной точкой в долгосрочных процентных ставках США. Левая часть графика показывает, что снижение долгосрочных ставок совпадает с падением товарного индекса в течение большей части 1997 и 1998 годов, (поскольку страхи глобальной дефляции выталкивали деньги из товаров для вложения в казначейские облигации и обязательства. Оба рынка начали менять направление в конце 1998 и начале 1999 годов. Хотя доходность 10-ти летних бумаг повернула наверх в четвертом квартале 1998 года, она не смогла прорвать свою двухлетнюю понижающуюся трендовую линию до марта 1999-го. Это случилось в тот самый момент, когда товарный индекс достиг дна и начал повышаться. Баланс 1999 года показал совпадение повышения товарных цен с повышением долгосрочных ставок, так как инфляционные страхи, связанные с повышением цен на товарном рынке, добавили усилий по повышению процентов.