комбинации всего вышеперечисленного. Прогнозирование поведения рынка может быть полезно в том плане, что лучше будешь подготовлен к тому, что принесет будущее.

Основываясь на работах нобелевских лауреатов в экономике, доктора Гарри Марковица (Harry Markowitz) и Уильяма Шарпа (William Sharpe), Фридсон (1993, стр. 35) рассматривает спекуляции в контексте «современной теории формирования инвестиционного портфеля» и делает следующий вывод: «Общее между спекуляциями, согласно их существующему определению, и операциями, которые кажутся таковыми, не соответствует никаким установленным критериям, и состоит в том, что спекуляции – это ставки против прогнозов».

Фридсон предлагает термин «субдиверсификация» для обозначения владения портфеля, состоящего из разных активов, но который нельзя назвать хорошо диверсифицированным и рыночно-взвешенным. Исходя из этого, можно вывести новое определение спекуляций, чтобы описать все изменения этого портфеля: «Субдиверсификация с намерением заработать больший доход». В качестве дальнейших разъяснений он подчеркивает, что эти определения могут быть опасными и отмечает следующие моменты, чтобы избежать недоразумений (1993, стр.36). «Первое, не возникает никаких обычных в таких случаях противоречий при подтверждении того, что изменение рыночного портфеля для целей заработка, является спекуляцией по определению, не учитывая тезис о том, что рынки ценных бумаг совершенно эффективны. В любой момент времени, однако, предварительная оценка стоимости ценных бумаг предполагает определенную долю гипотетичности. «Спекуляции», таким образом, получаются справедливым термином для определения попыток извлечь выгоду из ценовых отклонений. Опять же, это, скорее, описание, чем устойчивое определение. Второе, действительно рабочее определение спекуляций должно учитывать, что многие управляющие портфелем сосредотачиваются на подмножествах универсальных активов».

Фридсон доказал, что спекуляции – это допущение значительного делового риска при получении столь же большой прибыли, которая определяется как положительная ожидаемая прибыль сверх безрисковой альтернативы – рисковая премия. «Значительный риск» – это риск, достаточный, чтобы повлиять на решение и «Азарт» – это ставка на неизвестный исход.

Основная разница между спекуляциями и игрой, как утверждают Боди (Bodie), Кейн (Kane) и Маркус (Marcus), состоит в «значительной прибыли». В их книге «Инвестиции» (Investments) они доказывают, что игра – это допущение риска не ради наживы, а ради удовольствия. Спекуляции игрой не считаются, потому что, несмотря на то, что они тоже сопряжены с риском, этот риск является осознанным и допускается ради потенциальной прибыли. Чтобы игра превратилась в спекуляцию, нужна достаточная премия за риск, чтобы вознаградить склонного к риску инвестора. Склонность к риску и спекуляции имеют общие черты.

Аналогии и метафоры, иллюстрирующие схожесть рынка, казино и других азартных игр, отразились на финансовых рынках. За всю историю человечества мы долго исследовали и выявляли склонность к азартным играм. Гуру Уолл-стрит Питер Бернштейн (Peter Bernstein) выяснил, что самая древняя форма азартных игр появилась в 3500 году до н. э., когда играли в «астрагалус», вид игры в кости. В своей книге «Против богов» (Against the Gods) он говорит об азартных играх в контексте риска, исследуя историю чисел, теорию вероятности и развитие азартных игр и восприятия риска. Слово «риск» означает любой измеряемый шанс или вероятность убытка. Оно произошло от итальянского