Вильям О.Дуглас (William O. Douglas),
Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в своей речи приблизительно в 1938 году
По следам кризиса Уолл-стрит 1929 года Президент Рузвельт многое сделал для реформирования финансовой системы США. Закон о ценных бумагах и биржах 1934 года учредил Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Это был третий из трех основополагающих законов, последовавших за Законом о ценных бумагах 1933 года, который был направлен на усиление рыночной подотчетности и на полное раскрытие сведений о характере акций при их выпуске, и за Законом Гласса-Стигалла, который запрещал коммерческим банкам заниматься инвестиционной деятельностью.
Основополагающим элементом в деятельности SEC было, в частности, регламентирование процесса коротких продаж ценных бумаг, котируемых на биржах, для того, чтобы предотвратить серьезные злоупотребления в этом процессе, на которые, в первую очередь, многие возлагали ответственность за кризис. Комиссия по ценным бумагам и биржам изучала состояние дел в этом вопросе несколько лет, и в 1937 году были сформулированы их правила выполнения коротких продаж. В этих правилах присутствует три центральных компонента:
I. разрешение относительно неограниченных коротких продаж на растущих рынках;
II. запрещение коротких продаж при последовательно понижающихся ценах, исключая таким образом, короткие продажи, как инструмент обвала рынка; и
III. недопущение ускорения падающего рынка трейдерами по коротким позициям, обеспечив полное использование всех оставшихся предложений (bids) на одном ценовом уровне, вызывая укрепление процесса последовательного снижения цен трейдерами по длинным позициям.
Л.С. Гупта (L. C. Gupta, 2002)
Ядром правил Комиссии SEC является так называемое «правило повышения цены». Другими словами, короткая позиция не может быть открыта до тех пор, пока цена последней сделки, по крайней мере, не сравняется с ценой предыдущей сделки, но предпочтительнее, чтобы превысила ее. Следовательно, короткая позиция по наличной ценной бумаге не может быть открыта, если последняя рыночная цена была ниже предыдущей. Конечно, это является значительно сдерживающим фактором для трейдеров на современных рынках. До тех пор пока этот закон существует в США, фондовый рынок Великобритании, например, никогда не будет обременен подобными правилами (по крайней мере, не в этом веке: Лондонская фондовая биржа (LSE) много лет назад преодолела свой период урегулирования процесса коротких продаж) и сможет продолжить существование в качестве ведущего центра по ликвидности наличных акций.
SSF не попадают под эти ограничения, любой трейдер может открывать короткую позицию при движении цены вверх или вниз. Следовательно, SSF в целом предоставляют гораздо более открытый и привлекательный рынок среди ценных бумаг, так как ценовое развитие может выполняться без каких-либо искусственных ограничений цены. Конечно, трейдерам по SSF необходимо напомнить, что если контракты с физической поставкой, то при удержании контрактов до даты истечения их срока, они будут обязаны поставить акции.
Короткие продажи[8]
Профессиональные трейдеры, специализирующиеся на коротких продажах, не начинают спорить против команд Малой Лиги, приветствовать землетрясения или авиакатастрофы, или сомневаться в эльфах в детском возрасте. Они не размахивают Британским флагом 4-го июля, не носят траур на свадьбах и белый костюм на похоронах, не смачивают яблочный пирог острой перечной приправой… Известные трейдеры коротких позиций испытывают на себе такую же неприязнь, как и невыносимые летучие мыши. Их называют гнусными вредителями, грязными пятнами на стенах Уолл-стрит, финансовыми вампирами, которые высасывают наживу из здоровых акций, пока эти акции не станут слишком слабыми, чтобы подняться на рынке.